Accell не спасли реструктуризации и попытка продажи Dutech

Кризис Accell Group перешел из стадии финансовой реструктуризации в стадию фактического разделения бизнеса. Нидерландская группа, владеющая рядом известных европейских велосипедных брендов, 5 августа сообщила о предоставлении ее местным компаниям судебной отсрочки платежей. В Германии и Франции дочерние структуры уже запустили собственные процедуры.

Accell объединяет Raleigh, Lapierre, Winora, Haibike, Ghost, Batavus, Koga, Sparta, Babboe и другие марки. До недавнего времени такой портфель рассматривался как преимущество: крупная группа могла объединять закупки, производство, разработку и дистрибуцию. Теперь кредиторы выясняют, какие части этого портфеля имеют больше ценности отдельно.

Финансовая история обострилась после сделки 2022 года. Консорциум во главе с KKR выкупил Accell на пике пандемийного спроса на велосипеды. Financial Times оценивает стоимость сделки в 1,8 млрд евро. Расчет был сделан на устойчивый рост продаж, особенно в сегменте e-bike.

Рынок оказался более цикличным. Перебои поставок подтолкнули производителей к увеличению заказов, но затем спрос нормализовался. Излишние запасы пришлось распродавать со скидками. Для Accell это означало падение маржи и ухудшение денежного потока на фоне значительной долговой нагрузки.

Группа неоднократно меняла структуру долга. После реструктуризации 2025 года Accell сообщала примерно о 800 млн евро долга в операционной части. В феврале 2026 года компания объявила о дополнительном финансировании и новом существенном сокращении обязательств. Тогда же контроль перешел к кредиторам.

Поэтому KKR уже нельзя корректно называть нынешним контролирующим владельцем Accell. Инвестиция фонда и партнеров фактически была потеряна, а дальнейшую стратегию определяли кредиторы. Их главным вариантом выхода стала продажа группы новому стратегическому инвестору.

Покупателем могла стать сингапурская Dutech Group. Ее структура Tri Star E-Moving подала документы на согласование сделки в европейские антимонопольные органы. В Германии концентрация была одобрена с точки зрения конкуренции, в Польше также рассматривалась соответствующая заявка. Однако коммерческая сделка так и не была заключена.

В начале августа переговоры сорвались. Через несколько дней нидерландские компании получили судебную защиту от платежей, а национальные части Accell начали собственные процессы. Это показало, что единого решения для всей группы больше нет.

В Германии Accell Germany, Winora Staiger, Ghost Bikes и Engelbert Wiener Bike-Parts перешли в Eigenverwaltung. В Зеннфельде и Вальдзассене заняты около 370 сотрудников. Выручка этих компаний за 2025 год составила примерно 340 млн евро.

Работа продолжается, а руководство ищет инвестора, который сможет отделить немецкий бизнес от нидерландской группы. Для потенциального покупателя есть сильные активы: Winora ведет историю с 1914 года, Haibike имеет заметную позицию на рынке e-bike, Ghost известна в спортивном сегменте, а Bike Parts обеспечивает дистрибуцию компонентов.

Во Франции отдельный процесс запускает Cycles Lapierre. Компания подала заявление о redressement judiciaire в коммерческий суд Дижона. В 2025 году ее выручка составила 99,1 млн евро, операционный убыток — 27,2 млн евро против 46,3 млн годом ранее. Руководство заявляет о намерении вернуть независимость.

Французский рынок при этом остается слабым. В 2025 году продажи новых велосипедов сократились на 6%, а стоимость рынка — на 4,8% до 3,11 млрд евро. Ремонт вырос на 10,5%, то есть потребители сохраняют интерес к велосипедам, но откладывают замену техники.

Британский актив Accell — Raleigh. Бренд основан в Ноттингеме в 1887 году и принадлежит Accell с 2012-го. Производство велосипедов в Великобритании завершилось еще в 2002 году, однако марка сохраняет высокую узнаваемость и может быть интересна отдельному покупателю.

Показательно, что еще в апреле Accell говорила о завершении трансформации и готовила модели 2027 года. Операционный бизнес мог демонстрировать улучшения, но финансового времени оказалось недостаточно. После провала Dutech кредиторы больше не смогли поддерживать общую конструкцию.

Следующий этап — distressed M&A. Немецкие, французские, британские и нидерландские активы могут получить разных владельцев. Для кредиторов задача состоит в сохранении стоимости до продажи. Для работников — в продолжении бизнеса. Для отрасли Accell становится примером того, как высокая долговая нагрузка превращает обычный спад спроса в кризис международного холдинга.